跨境资金流动一直因为其波动性被各国监管部门所关注，美联储前主席保罗·沃尔克日前在北大的演讲中还在强调各国要关注跨境资金的流向问题。

昨日，外汇管理局（下称“外汇局”）发布《2013年中国跨境资金流动监测报告》（下称《报告》），《报告》使用国际通行的测算方法得出，2013年波动较大的资金对外汇储备的贡献率为17%。

《报告》预计，2014年，我国跨境资金延续较大净流入的内外部因素依然存在，但一些潜在市场因素仍可能触发我国跨境资金流动的双向变动。因此，需要继续为促进国际收支平衡创造市场条件，同时也要为防范国际资本流动冲击风险完善调控工具。

2013年资本项目代替经常项目成外汇储备增长主要来源

从外汇局的数据来看，2013年国际收支的一个非常明显的改变是资本和金融项目取代经常项目成为外汇储备增长的主要来源。

数据显示，2013年前三季度，资本和金融项下净流入1992亿美元，对外汇储备资产增加的贡献率为66%，2012年同期为净流出368亿美元。据初步统计，2013年全年资本和金融项目（含误差与遗漏）顺差2427亿美元，对外汇储备资产增加的贡献率为56%，上年可比口径为逆差966亿美元。

相比资本项目，2013年经常项目顺差规模为1886亿美元，对外汇储备资产贡献率为44%。

波动性较大资金贡献率17%

跨境资本流动因为其波动性给流入流出国金融和实体经济带来风险而备受关注，这里面最受关注的就是所谓“热钱”。

国际上一般计算热钱的方法是残差法，即使用外汇储备增量减去贸易顺差和直接投资净流入，剩余部分即为“热钱”。

但外汇局此次《报告》中指出，残差法存在一定局限性，“存在将境内机构和个人持有的对外资产增加视为资金外逃，而反之将合法的资金流入归为'热钱’”，鉴于此，本次《报告》中使用了“波动性较大资金”概念来描述当前中国面临的资金跨境流动压力。

此次《报告》采用的方法是，按照国际通行的做法，将经常项目和直接投资的合计差额视为稳定性较高、与实体经济关系较大的跨境资金流动（即基础国际收支交易），将非直接投资资本流动（即non-FDI capital flows, 主要包括证券投资和其他投资，为增强与外汇储备资产变动的匹配程度，再加入净误差与遗漏）视为波动性较大的跨境资金流动。

外汇局初步数据测算结果显示，2013年，我国交易形成的外汇储备增加4327亿美元。其中，稳定性较高、与实体经济关系较大的跨境资金净流入3594亿美元，对外汇储备增长的贡献率为83%。波动性较大的跨境资金净流入达720亿美元，贡献了17%，与同期GDP之比仅为0.8%。

“（上述数据）显示波动性较大的资金流动净额与GDP之比并不高，说明随着我国经济实力的不断提升，对跨境资金波动的承受力越来越强。”《报告》指出。

2014年双顺差将继续

跨境资金双向变动

延续2013年的双顺差趋势，《报告》称，2014年，我国跨境资金延续较大净流入的因素依然存在。

《报告》指出导致资金净流入的因素包括以下三个方面：一是2014年全球经济尤其是发达经济体表现将好于2013年，有助于我国出口增长；二是我国全面深化改革、进一步提高市场的作用，将提振外方投资者信心，促进直接投资等长期资本持续流入；三是主要发达经济体维持低利率货币政策，使得国内外继续维持正向利差，在其他条件不变的情况下，“本币资金贵、外币资金便宜”的局面还会存在，企业相关的财务运作将导致外汇资金净流入较多。

但是报告也同时指出，一些潜在市场因素仍可能触发我国跨境资金流动双向变动。一是美联储量化宽松货币政策退出机制本身还存在一些不确定性，部分新兴经济体也可能再次受到冲击；二是我国经常项目顺差与GDP之比进一步收窄，容易出现跨境资金的波动，特别是当国内经济运行的部分风险被市场关注和炒作时，也可能引起跨境资金流动阶段性的剧烈变化。

不过，目前市场上总体判断是，2014年双顺差仍将继续，2014年外汇储备达到并超过4万亿美元为板上钉钉事件。